La Banque centrale européenne se réunit jeudi 11 mars et un sujet dominera: que faire face à la hausse des rendements des obligations souveraines qui, si elle n'est pas contrôlée, pourrait faire dérailler les efforts visant à remettre sur les rails une économie frappée par le coronavirus, écrire Dhara Ranasinghe ainsi que Ritvik Carvalho.

Les coûts d'emprunt à 10 ans de l'Allemagne ont bondi de 26 points de base en février, la plus forte hausse mensuelle depuis plus de trois ans, avec des mouvements similaires observés dans la zone euro.

Les décideurs politiques de la présidente Christine Lagarde à l'économiste en chef Philip Lane ont exprimé leur malaise. Les marchés veulent connaître le plan de match.

Voici cinq questions clés sur le radar.

1. Que fera la BCE pour contenir la hausse des rendements obligataires?

La BCE ne devrait pas hésiter à augmenter les volumes d'achat d'obligations et à utiliser toute la puissance de feu du programme d'achat d'urgence en cas de pandémie (PEPP) de 1.85 billion d'euros (2.2 billions de dollars) si nécessaire, a déclaré Fabio Panetta, membre du conseil d'administration.

Les économistes sont d'accord mais les décideurs sont divisés. Un peu moins de 1 billion d'euros du PEPP sont toujours inutilisés. Les achats ont ralenti récemment, peut-être en raison de facteurs techniques.

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Des coûts d'emprunt gouvernementaux toujours plus élevés, menaçant de se répercuter sur les entreprises et les consommateurs, créent un casse-tête pour une BCE aux prises avec une économie faible.

«La BCE est-elle pleinement consciente des risques?», A déclaré Carsten Brzeski, responsable mondial de la macroéconomie chez ING Research. «Et s'ils le sont, sont-ils prêts à être plus précis sur ce qu'ils sont prêts à faire - agiront-ils avec des achats de PEPP avancés?»

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2) Que surveille exactement la BCE pour évaluer les conditions financières?

Lagarde sera pressé pour plus de clarté à ce sujet.

Elle a exprimé son inquiétude face à la hausse des rendements nominaux. Les remarques d'autres fonctionnaires et le dernier procès-verbal de la BCE mettent l'accent sur la composante réelle ou corrigée de l'inflation des rendements comme un déterminant clé des conditions financières.

Les deux ont augmenté cette année, mais les rendements réels le sont moins.

Lane se concentre sur la courbe des taux souverains pondérée par le PIB et la courbe des swaps d'indices au jour le jour (OIS).

Une idée plus claire de ce qui est essentiel donnerait aux marchés une meilleure idée du seuil de douleur des décideurs.

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3) Jusqu'où la BCE s'attend-elle à ce que l'inflation augmente cette année?

L'accélération de l'inflation, qui pourrait dépasser l'objectif de près de 2% dans les mois à venir, signifie que la BCE augmentera probablement ses prévisions d'inflation pour 2021.

Lagarde peut souligner qu'une récente remontée des prix est due à des facteurs ponctuels et devrait reculer.

Mais les opinions divergent parmi les décideurs. Le chef de la Bundesbank, Jens Weidmann, estime que la BCE devra «agir en conséquence» si l'inflation augmente.

"Les opinions sur l'inflation sont plus mitigées - les services de la BCE et Lane pensent que l'inflation est modérée, mais cela n'est pas partagé par les faucons, Weidmann soulignant récemment que l'inflation allemande était susceptible de passer par 3% cette année", a déclaré Jacob Nell, responsable de L'économie européenne chez Morgan Stanley.

GRAPHIQUE: accélération de l'inflation?

4) Que dira la BCE des perspectives économiques?

Les économistes s'attendent à ce que les perspectives à moyen terme restent globalement inchangées, avec une prévision de reprise au second semestre 2021.

Lagarde, cependant, pourrait souligner les risques de baisse à court terme alors que le bloc lutte contre la pandémie de coronavirus et les verrouillages.

L'économie est presque certainement dans une récession à double creux alors que le secteur des services en souffre, mais les espoirs d'un déploiement plus large des vaccins ont poussé l'optimisme à un sommet de trois ans, a montré une enquête la semaine dernière.

GRAPHIQUE: les surprises économiques de la zone euro restent positives en 2021

5) La BCE est-elle soulagée que Draghi soit le Premier ministre italien?

Il est peu probable que Lagarde commente la politique en Italie, où son prédécesseur Mario Draghi vient de devenir Premier ministre. Mais une baisse des coûts d'emprunt de l'Italie lors de sa nomination est une bonne nouvelle et allège la pression sur la BCE.

L'écart de rendement obligataire italien / allemand à 10 ans s'est rétréci aux niveaux les plus serrés depuis 2015 en février; Les récentes turbulences sur les obligations n'ont pas trop fait mal.

Draghi de confiance a promis des réformes radicales pour revitaliser une économie en difficulté. Sa position fortement pro-européenne est perçue comme un atout pour l'Italie et le projet de l'euro.

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