Une inflation élevée crée des difficultés pour les principales banques centrales

Alors que le marché obligataire européen chute, la présidente de la Banque centrale européenne (BCE), Christine Lagarde (photo), a déclaré le 28 juin que la banque centrale lancerait vendredi un programme d'achat d'obligations pour enrayer d'éventuelles crises de la dette. La BCE envisage de maintenir la "flexibilité" dans son allocation de réinvestissement à son énorme portefeuille d'achat d'obligations de 1.7 2 milliards d'euros tout en lançant un nouveau programme pour stabiliser les marchés. Il travaille également sur un nouvel outil d'achat d'obligations pour faire face à ce qu'on appelle la "fragmentation". Lagarde a déclaré que l'outil permettrait aux taux d'augmenter "autant que nécessaire" pour compléter la stabilisation de l'inflation à l'objectif de XNUMX%. La position de la BCE en tant qu'"acheteur en dernier ressort" a facilité dans une certaine mesure la vente d'obligations européennes, et les rendements des obligations souveraines de certains pays fortement endettés ont baissé, écrit Wei Hongxu.

Dans le cadre de la décision de la BCE de relever les taux d'intérêt en juillet pour contrer l'inflation, son projet de programme d'achat d'obligations, tout en atténuant une éventuelle crise du marché obligataire, contredit effectivement son resserrement monétaire imminent. Les chercheurs d'ANBOUND ont souligné que, à l'instar de celles mises en œuvre par la Réserve fédérale et la Banque du Japon (BOJ), la politique monétaire de la BCE est également confrontée à des défis à venir. Avec une inflation mondiale élevée qui réduit l'espace de la politique monétaire, le dilemme entre l'inflation et l'emploi devient de plus en plus courant. Ce n'est pas une bonne nouvelle pour l'économie mondiale et les marchés des capitaux, car la contradiction entre la croissance économique et l'inflation affligera les grandes banques centrales pendant longtemps.

Lagarde a déclaré que la BCE resterait "flexible" sur le réinvestissement du portefeuille PEPP prévu le 1er juillet. "Nous veillerons à ce que la transmission ordonnée de notre politique dans toute la zone euro soit préservée", a-t-elle déclaré. "Nous aborderons tous les obstacles susceptibles de menacer notre mandat de stabilité des prix".

L'insistance de la BCE à jouer le rôle d'"acheteur en dernier ressort" a en fait tiré les leçons de la crise de la dette souveraine européenne déclenchée par la crise financière de 2008. En raison de la lenteur du processus décisionnel de la BCE à l'époque et de sa réticence à promouvoir l'assouplissement, les économies et les systèmes financiers de pays fortement endettés comme la Grèce, l'Italie et l'Espagne ont subi d'énormes pertes du fait de la crise de la dette. La BCE a finalement lancé un assouplissement quantitatif en 2014 pour faire face à la double menace de déflation et de crise de la dette souveraine à cette époque, qui a stabilisé les systèmes économiques et financiers des pays concernés. Au total, la BCE achète actuellement plus de 49 19 milliards d'euros d'obligations, ce qui équivaut à plus d'un tiers du PIB de la zone euro. Au cours des deux dernières années, la BCE a acheté plus d'obligations que toutes les obligations supplémentaires émises par les XNUMX gouvernements nationaux de la zone euro, lui donnant un effet de levier énorme sur les coûts d'emprunt de la région.

Alors que le marché européen est sur le point de dire adieu aux taux d'intérêt négatifs, après que la BCE aura commencé à relever les taux d'intérêt, l'augmentation des coûts d'emprunt apportera inévitablement de nouveaux facteurs de risque à son marché obligataire. Les conséquences de la hausse des taux d'intérêt entraîneront non seulement la croissance économique de divers pays confrontés à un déclin, mais elles sont également susceptibles de conduire à une nouvelle série de défauts de paiement. Tel est le prix que la banque centrale doit payer pour ses mesures contre l'inflation. Cependant, comme pour la Fed, les investisseurs du marché sont tout aussi sceptiques quant à l'efficacité de la politique de resserrement de la BCE pour lutter contre l'inflation. À l'heure actuelle, le niveau d'inflation dans la zone euro a atteint plus de 8 %, soit plus de quatre fois l'objectif de 2 % de la BCE. Les dernières données de l'IPC dans la zone euro en juin devraient atteindre un niveau record de 8.5 %. L'inflation élevée n'est pas seulement la distorsion énergétique provoquée par le conflit entre la Russie et l'Ukraine, mais aussi les contraintes d'ajustement de la chaîne d'approvisionnement.

Ces facteurs signifient que le niveau d'inflation sera difficile à contenir à court terme et refluera rapidement. L'économiste en chef de la BCE, Philip Lane, a déclaré que la banque centrale devait rester vigilante dans les mois à venir, car l'inflation pourrait continuer à grimper et l'économie de la région pourrait ralentir en raison de la consommation. Pendant ce temps, Morgan Stanley a déclaré que l'économie de la zone euro devrait sombrer dans une légère récession au quatrième trimestre de cette année alors que les mesures de la confiance des consommateurs et des entreprises s'effondrent en raison de la réduction de l'approvisionnement énergétique en Russie, tandis que l'inflation reste élevée. L'économie de la zone euro devrait se contracter pendant deux trimestres avant de renouer avec la croissance au deuxième trimestre de l'année prochaine, tirée par la hausse des investissements. Malgré les risques de ralentissement économique, la BCE devrait encore relever ses taux à chaque réunion jusqu'à la fin de l'année, culminant par une hausse à 0.75 % en décembre, compte tenu de la persistance d'une inflation élevée. Toutefois, si les perspectives économiques se détériorent sensiblement, la BCE pourrait cesser de relever les taux d'intérêt après septembre. Cela montre en fait que la banque centrale ne dispose pas de beaucoup de moyens efficaces face à une inflation élevée. Il ne peut qu'adopter l'approche étape par étape et s'ajuster entre l'inflation et la récession.

Une telle situation se produit également aux États-Unis et au Japon. La Fed est également confrontée au choix contradictoire de l'inflation et de la récession, tandis que la BOJ doit tenir compte d'une série d'effets du changement de sa politique d'assouplissement. La situation au Japon ressemble un peu à celle de la BCE dans la mesure où il est difficile pour la banque centrale de resserrer sa devise en réduisant son bilan. Après que le yen japonais ait continué à se déprécier, le niveau d'inflation a dépassé l'objectif de 2 % pour une rangée, plaçant la BOJ dans une position difficile. Si la politique d'assouplissement prônée par les Abenomics est arrêtée pour faire face à l'inflation, elle entraînera une hausse du rendement des obligations d'État japonaises, en plus de l'éclatement de la bulle boursière japonaise. Alors que le Japon dans son ensemble fait face à un niveau d'endettement sans précédent, il n'est pas optimiste que les entreprises japonaises puissent se permettre l'augmentation des taux d'intérêt. Dans le même temps, la BOJ a accumulé un grand nombre d'obligations souveraines et d'actifs à risque. Une fois le bilan réduit et vendu, cela intensifiera la vente sur le marché des capitaux, provoquant ainsi une crise du marché des capitaux affectant à la fois les actions et les dettes. Cette crise, en particulier la crise de la dette, provoquera un choc et un impact fatals sur l'économie.

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Cette perspective est aussi la raison pour laquelle la BCE peine toujours à arrêter les achats d'obligations même si elle est déterminée à augmenter les taux d'intérêt. Relativement, en raison du rôle particulier du dollar américain dans la monnaie internationale, la Fed ne court pas plus de risques lorsqu'elle augmente les taux d'intérêt tout en réduisant son bilan, et elle est plutôt dans une position relativement active. Cependant, la Fed est également confrontée au risque d'une récession causée par un resserrement accéléré de sa politique. Ceci est similaire à la situation de la BCE et de la BOJ. Équilibrer inflation et stagnation économique serait le principal défi auquel sont confrontées les grandes économies, et c'est aussi un dilemme auquel les principales banques centrales du monde doivent faire face.

Conclusion de l'analyse finale

Compte tenu du niveau élevé de l'inflation mondiale, les principales banques centrales du monde ont tendance à adopter des politiques de resserrement. Cependant, la contradiction entre l'inflation et la croissance économique, ainsi que le problème de la dette qui en résulte, deviennent de plus en plus importants. Dans ces contradictions, les banques centrales sont généralement confrontées au dilemme selon lequel, alors que l'espace de la politique monétaire se rétrécit, la difficulté politique s'est accrue. Cela signifie également que ces banques centrales sont dans la situation embarrassante d'un échec de la politique monétaire et que l'économie mondiale doit faire face à la menace de la stagflation pendant longtemps.

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