De #QE à #QT: cinq questions pour le #ECB

La Banque centrale européenne s'est réunie jeudi (13 en septembre), quelques semaines à peine avant une nouvelle réduction de moitié des achats d'actifs mensuels en octobre, qui marquera la prochaine étape dans le relâchement de son important plan de relance monétaire, écrit Dhara Ranasinghe.

Alors qu'il s'éloignait d'un assouplissement quantitatif (QE) sans précédent et se dirigeait vers un resserrement quantitatif (QT), les investisseurs cherchaient des détails sur la manière dont se déroulerait le «grand désengagement».

Voici quelques questions clés:

1) La BCE modifiera-t-elle ses orientations?

Afin de maintenir sa flexibilité, la BCE pourrait confirmer son attente de réduire de moitié les achats d'obligations mensuels d'un milliard d'euros (15) d'octobre par rapport à 17.5, sans cesser d'affirmer qu'elle s'attend à ce que les achats d'actifs s'achèvent d'ici la fin de l'année.

Il ne fait aucun doute que le programme d'assouplissement quantitatif prendra fin à un moment donné, et le président de la BCE, Mario Draghi, devrait être de nouveau pressé à la conférence de presse de la banque jeudi pour clarifier sa position sur le maintien des taux au moins «pendant l'été de 2019».

Les analystes disent que la formulation est délibérée pour permettre à la banque de flexibilité. Pour les marchés, cette orientation tarifaire est essentielle pour la réduction des achats d'actifs. Les marchés monétaires prévoient une hausse d'environ 90 pour cent d'une probabilité de hausse des taux de la BCE en octobre 2019. Un déménagement d'ici la fin de l'année prochaine est pleinement pris en compte. ECBWATCH

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Pour un graphique sur le programme QE de la Banque centrale européenne, cliquer ici.

2) Comment la BCE va-t-elle réinvestir les fonds des obligations arrivant à échéance?

Pour les marchés obligataires de la zone euro soutenus depuis longtemps par le mécanisme de relance de la Banque 2.6, la manière dont la banque prévoit de réinvestir des fonds provenant d'obligations arrivant à échéance est potentiellement un important moteur de marché.

Goldman Sachs estime que le montant total des obligations à réinvestir devrait se situer autour de 120 milliards d'euros et atteindre environ 2018 milliards d'euros par an grâce à 200.

Draghi a déclaré en juillet que la BCE suivrait sa clé de capital - le montant du capital que chaque État membre a versé - pour décider des réinvestissements, sans fournir plus de détails.

Le défi réside dans le fait que la maturité résiduelle de la pile d'obligations de la BCE diminue avec le temps. La banque devra donc décider de cibler des obligations à plus longue échéance ou de laisser vieillir son portefeuille.

Pour un graphique sur les estimations de remboursement de la BCE, cliquer ici.

3) Les tensions commerciales mondiales compliquent-elles les perspectives de la BCE?

Il est certain que l'inquiétude suscitée par une escalade des tensions sur le commerce mondial reste élevée, ce qui aggrave les turbulences sur les marchés émergents et suscite des inquiétudes quant à la croissance mondiale. Plusieurs responsables de la BCE ont déclaré qu'une guerre commerciale constituait le principal risque à l'heure actuelle.

Dans son bulletin d'août, la BCE a déclaré que, si toutes les mesures menacées par Washington étaient appliquées, le taux de droit moyen des États-Unis augmenterait à des niveaux jamais vus au cours des dernières années 50.

Les économistes s’attendent à ce que la BCE s’attende à ce que l’économie reste en bonne santé, et des données économiques encourageantes ont été fournies. Cela signifie, du moins pour le moment, que les craintes d'une guerre commerciale ne vont probablement pas empêcher la sortie du QE.

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4) La BCE pourrait-elle prolonger le QE pour l’Italie?

Les commentaires rassurants de hauts responsables italiens au cours de la semaine dernière ont apaisé les craintes des marchés que le nouveau gouvernement de Rome augmente les dépenses, aggrave le profil de la dette et provoque un conflit avec les règles de l'UE en matière de discipline budgétaire.

Mais avec le budget 2019 toujours en suspens et le risque de nouveaux bouleversements du marché, il est probable que l'Italie se présente à la conférence de presse.

Certains représentants politiques italiens ont suggéré récemment que la BCE pourrait faire davantage pour maintenir les coûts d'emprunt italiens à un niveau bas après la hausse des rendements en mai.

La BCE n'a qu'une responsabilité limitée dans le maintien de la stabilité financière, a déclaré la semaine dernière Yves Mersch, membre du directoire, une ligne que la BCE aurait pu examiner jeudi.

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5) Qu'en est-il de la succession de Draghi?

La question pourrait bien se poser lors de la conférence de presse, étant donné le récent rapport selon lequel la chancelière allemande Angela Merkel se concentre sur la conquête de la présidence de la Commission européenne pour un Allemand plutôt que pour soutenir le chef de la Bundesbank Jens Weidmann au poste de Draghi. Le mandat de Draghi à la tête de la BCE expire en octobre 2019.

La décision sur le successeur de Draghi est politique, ce qui signifie que Draghi peut éviter le sujet.

Néanmoins, alors que les marchés souhaitent savoir qui est en course, Draghi peut être interrogé sur le prochain président du mécanisme de surveillance bancaire, le mécanisme de surveillance unique (MSU). La BCE doit proposer un candidat à ce poste et le résultat pourrait influer sur la décision du prochain chef de la BCE.

L'Allemagne soutient l'Irlandaise Sharon Donnery pour remplacer le président actuel du SSM, Daniele Nouy, ​​dont le mandat expirera à la fin de 2018. Si Donnery obtient le poste, par exemple, il est probable que le gouverneur de la banque centrale irlandaise Philip Lane ne soit plus dans la course pour remplacer Draghi.

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