Choix de devises refuges dans le cadre des politiques tarifaires de Trump

Le système commercial mondial subit actuellement le choc le plus profond depuis la Seconde Guerre mondiale. Le 2 avril, la politique de « tarifs réciproques » instaurée par l'administration Trump est officiellement entrée en vigueur, déclenchant une cascade immédiate de réactions sur les marchés mondiaux. Suite à la décision du président Trump de suspendre une grande partie des droits de douane, les marchés boursiers mondiaux restent volatils. Sans surprise, les investisseurs privilégient de plus en plus les actifs à faible risque, les devises refuges étant perçues comme des valeurs refuges qui préservent leur valeur en période de turbulences. écrit Chen Li, chercheur en économie à ANBOUND.

Les monnaies refuges sont généralement celles qui maintiennent ou s'apprécient en période d'incertitude accrue. Ces monnaies bénéficient souvent de la stabilité de leurs économies sous-jacentes ou possèdent des caractéristiques qui dépassent les politiques d'une seule nation. Parmi les exemples courants de monnaies refuges, on trouve le dollar américain (USD), le yen japonais (JPY), le franc suisse (CHF) et l'or (XAU). Le dollar américain, monnaie de réserve mondiale dotée d'une importante liquidité, est souvent l'actif de référence en période de turbulences économiques, bénéficiant de l'effet « argent liquide roi ». Le yen japonais, soutenu par les taux d'intérêt bas du Japon, l'excédent courant et la stabilité économique, est une autre monnaie refuge privilégiée. De même, le franc suisse est souvent recherché en raison de sa neutralité politique, de son faible endettement et de la stabilité de son système financier. L'or, bien que n'étant pas une monnaie fiduciaire, est considéré comme une « monnaie sans frontières » en raison de sa valeur durable et de sa capacité à servir de couverture contre l'inflation et la dévaluation monétaire en temps de crise. Bien que tous ces actifs soient considérés comme des valeurs refuges, chacun présente une dynamique d’investissement unique, qui justifie un examen plus approfondi à la lumière de la volatilité financière et géopolitique actuelle.

Le dollar américain, principale monnaie mondiale pour les échanges commerciaux et les réserves, se distingue par sa liquidité, ce qui en fait une valeur refuge privilégiée en période de crise. Alors que les États-Unis sont aux commandes d'une guerre commerciale qui s'intensifie, l'attrait du dollar reste fort, de nombreux investisseurs ayant délaissé les actions américaines au profit d'actifs plus sûrs libellés en dollars, tels que les obligations du Trésor américain. Les rendements des coupons relativement élevés de ces obligations ont attiré des capitaux à long terme, notamment des fonds souverains. De plus, l'engagement récent de la Réserve fédérale à maintenir les taux d'intérêt inchangés à court terme a contribué à stabiliser le dollar, préservant ainsi l'attrait des obligations du Trésor américain pour le moment. Cependant, la situation budgétaire américaine est de plus en plus préoccupante. Le déficit budgétaire fédéral pour les cinq premiers mois de l'exercice 2025 a atteint 1.15 38 milliards de dollars, soit une augmentation de 2.8 % par rapport à l'année précédente, sous l'effet de la hausse du coût du service de la dette et des dépenses de sécurité sociale. Cette expansion budgétaire, combinée à la possibilité de baisses des taux d'intérêt par la Fed, suscite des inquiétudes quant à la solvabilité à long terme du dollar. Par ailleurs, le risque de stagflation de l'économie américaine continue de croître, l'indice de confiance des consommateurs étant tombé à son plus bas niveau en deux ans en mars et l'inflation PCE de base atteignant 0.5 % en février. Les politiques tarifaires de Trump pourraient faire grimper l'inflation de 1 à XNUMX point de pourcentage supplémentaire, affaiblissant ainsi davantage la vigueur du dollar. À long terme, avec le ralentissement de la croissance économique américaine et la probabilité accrue de baisses de taux d'intérêt, le dollar pourrait se déprécier. Si les risques à court terme pourraient s'atténuer, les fonds devraient privilégier des allocations diversifiées à l'avenir.

D'autre part, le statut de valeur refuge du yen japonais est renforcé par plusieurs facteurs dans le contexte actuel. Traditionnellement, le yen a été une monnaie de financement clé pour les opérations de portage mondiales, car les politiques de taux d'intérêt nuls ou négatifs de longue date du Japon en font une option d'emprunt à faible coût. Cependant, à mesure que la Banque du Japon (BOJ) relève progressivement ses taux d'intérêt, le coût du financement en yen augmente et le dénouement des opérations de portage de devises s'accentue. À mesure que la BOJ s'éloigne de ses politiques d'assouplissement quantitatif, le rendement du portage des actifs en yens s'est amélioré, attirant davantage les investisseurs. Ce changement de politique, combiné à la résilience économique du Japon et à sa moindre dépendance commerciale, positionne le yen comme une valeur refuge attrayante. La croissance annualisée de 2.2 % de l'économie japonaise au quatrième trimestre 4, tirée par une forte demande intérieure, rend le Japon moins vulnérable aux chocs externes comme la guerre commerciale en cours. De plus, la faible corrélation du yen avec l'économie européenne renforce son rôle d'outil de couverture des risques.

Le franc suisse est une autre valeur refuge notable. Après la baisse des taux d'intérêt par la Banque nationale suisse (BNS), son attrait a quelque peu diminué par rapport au yen, même s'il reste un concurrent sérieux pour ceux qui recherchent la sécurité. Face à la pression exercée sur l'économie européenne par les droits de douane américains, la Suisse est devenue une destination de plus en plus attractive pour les capitaux fuyant la zone euro. À l'instar de la crise de la dette européenne de 2011, le franc suisse a connu une appréciation significative en période de turbulences européennes. Cependant, la BNS pourrait intervenir pour empêcher une appréciation excessive de la monnaie, et la taille réduite du marché et sa liquidité font que le franc suisse est mieux adapté aux demandes de valeur refuge régionales plutôt qu'internationales.

L'or, actif refuge hors monnaie unique, mérite une attention particulière. Bien qu'il ne s'agisse pas d'une monnaie fiduciaire, l'or a longtemps été considéré comme une réserve de valeur « sans frontières ». Dans un contexte de baisse des marchés boursiers, de hausse des anticipations d'inflation et d'escalade des tensions commerciales, son cours a grimpé en flèche, dépassant les 3,100 18 USD l'once, soit une hausse de 44.5 % depuis le début de l'année. Les données de fin mars montrent que les livraisons d'or sur le New York Commodities Exchange (COMEX) ont atteint XNUMX millions d'onces, reflétant un comportement d'achat dicté par la panique en période de crise du marché. Le principal avantage de l'or réside dans son caractère non gouvernemental, qui le rend insensible aux politiques d'un pays et constitue une protection naturelle contre l'inflation et la dévaluation monétaire. Cependant, l'or présente des inconvénients, notamment un manque de rendement, une volatilité accrue des prix à court terme et une liquidité moindre que celle des devises traditionnelles. De ce fait, l'or est souvent davantage considéré comme un actif complémentaire que comme une valeur refuge principale.

Globalement, dans un contexte d'escalade du conflit commercial mondial, le statut de valeur refuge du dollar américain demeure intact, mais il est confronté à des contraintes liées à la stagflation économique intérieure et aux risques budgétaires. En revanche, le yen, soutenu par les changements de politique monétaire, le dénouement des opérations de portage et une demande intérieure robuste, présente des avantages plus importants en tant que valeur refuge. L'or, en tant qu'« actif sans frontières », offre aux investisseurs un outil essentiel pour diversifier les risques au-delà des valeurs refuges liées aux devises.

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