Signes avant-coureurs d'une reprise mondiale alors que Delta assombrit les perspectives

Une raclée sur les marchés boursiers mondiaux et une énorme fuite vers la sécurité dans les bons du Trésor américain cette semaine suggèrent que les investisseurs doutent désormais qu'un retour très attendu à la normalité post-COVID soit réalisable de si tôt, écrire Saïkat Chatterjee et Ritvik Carvalho.

Les données des États-Unis et de la Chine, qui représentent plus de la moitié de la croissance mondiale, suggèrent un ralentissement du récent rythme fulgurant de l'économie mondiale parallèlement à la hausse des prix de toutes sortes de biens et de matières premières.

Coïncidant avec une résurgence de la variante Delta de COVID-19, les marchés pourraient envoyer des signaux d'alarme sur les perspectives économiques mondiales, a déclaré à ses clients George Saravelos, stratège en chef des devises de la Deutsche Bank.

"Alors que les prix ont augmenté, le consommateur a réduit la demande plutôt que d'avancer la consommation. C'est le contraire de ce à quoi on pourrait s'attendre si l'environnement était véritablement inflationniste et cela montre que l'économie mondiale a une limite de vitesse très basse", a écrit Saravelos. .

Ce sentiment était également évident dans les dernières données de flux. Bank of America Merill Lynch a signalé des inquiétudes de "stagflation" pour le second semestre 2021, notant un ralentissement des entrées dans les actions et des sorties d'actifs à haut rendement.

Les données sur le positionnement hebdomadaire des devises des hedge funds sont l'indicateur en temps réel disponible le plus proche de la réflexion des investisseurs sur les 6.6 billions de dollars par jour des marchés des changes.

Avec le dollar à son plus haut depuis fin mars, les dernières données de la Commodity Futures Trading Commission montrent que les positions longues nettes sur le dollar par rapport à un panier de devises majeures sont les plus importantes depuis mars 2020. Le positionnement était tombé à un pari net court début juin. .

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L'appréciation du dollar par rapport à l'euro et aux devises des marchés émergents n'est pas surprenante compte tenu de l'incertitude économique, a déclaré Ludovic Colin, gestionnaire de portefeuille senior chez Vontobel Asset Management.

"Chaque fois que les Américains s'inquiètent de la croissance nationale ou mondiale, ils rapatrient de l'argent et achètent des dollars", a-t-il ajouté.

Ces derniers mois, les investisseurs optimistes quant à une reprise économique ont envoyé un flot de liquidités dans les secteurs dits cycliques tels que les banques, les loisirs et l'énergie. Ce sont, en somme, des entreprises qui profitent d'une reprise économique.

La marée peut maintenant descendre.

Au lieu de cela, les actions de « croissance », en particulier la technologie, ont surperformé leurs homologues de valeur de plus de 3 points de pourcentage depuis début juillet. De nombreux clients de Goldman Sachs pensent que la rotation cyclique a été un phénomène de courte durée entraîné par la reprise après une récession inhabituelle, a déclaré la banque.

Les valeurs défensives telles que les services publics sont également de retour. Un panier d'actions de valeur compilé par MSCI teste ses niveaux les plus bas pour cette année par rapport à ses pairs défensifs, ayant augmenté de 11% au cours des six premiers mois de 2021.

En début d'année, la trajectoire du dollar a été déterminée par les différentiels de taux d'intérêt dont bénéficie la dette américaine par rapport à ses rivaux, avec des pics de corrélation en mai.

Alors que les rendements américains réels ou corrigés de l'inflation sont toujours plus élevés que leurs homologues allemands, la baisse des rendements nominaux américains en dessous de 1.2% cette semaine a suscité des inquiétudes quant aux perspectives de croissance mondiale.

Ulrich Leuchtmann, responsable des changes à la Commerzbank, a déclaré que si la production et la consommation mondiales ne revenaient pas bientôt aux niveaux de 2019, il fallait alors supposer une trajectoire de PIB inférieure en permanence. Cela se reflète dans une certaine mesure sur les marchés obligataires.

Le sentiment des investisseurs est devenu plus prudent, selon les sondages hebdomadaires de l'American Association of Individual Investors. BlackRock, le plus grand gestionnaire d'investissement au monde, a ramené les actions américaines à neutre dans ses perspectives de mi-année.

Stephen Jen, qui dirige le fonds spéculatif Eurizon SLJ Capital, a noté que parce que le cycle économique de la Chine était en avance sur celui des États-Unis ou de l'Europe, des données plus faibles se répercutent sur le sentiment des investisseurs occidentaux.

Les échanges populaires de reflation sur les marchés des matières premières se sont également inversés. Le ratio des prix or/cuivre a chuté de 10 % après avoir atteint des sommets de plus de 6 ans et demi en mai.

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