#Brexit: Une vague de craintes

Parmi les trois événements, nous pensons que les machinations de Corbyn seront peut-être les plus significatives à la fin, mais pour le moment, nous pensons que toute prévision basée sur ces événements serait au mieux une spéculation. Lorsqu'il a annoncé qu'il soutiendrait le maintien du travail dans le marché unique de l'UE, des députés conservateurs pro-européens auraient déclaré qu'ils allaient traverser les frontières des partis et voter avec le parti travailliste contre le projet de May de quitter l'union douanière. Bien que le nombre de rebelles potentiels ne soit pas clair, les analystes politiques estiment que seuls les députés conservateurs de 12 qui se rangent du côté des travaillistes pourraient entraîner une défaite des communes pour le mois de mai. Cela a soulevé plusieurs questions sur sa capacité à adopter une législation (liée au Brexit ou autrement) et sur la viabilité à long terme de son gouvernement minoritaire.

Pourtant, les observateurs politiques et les investisseurs se posent ces mêmes questions depuis des mois. Il est notoire que le gouvernement de May est dans l'impasse. Nous pensons aussi qu'il est depuis longtemps évident que les divisions politiques vont probablement entraîner un assouplissement du Brexit, entraînant peu de changements pratiques par rapport aux relations existantes. En ce qui concerne la perspective de la chute du gouvernement de May, celle-ci fait l'objet de discussions politiques et d'investisseurs depuis des mois. Malgré tous les gros titres, le drame de lundi semble être à peu près le même.

L'intervention du major, dans laquelle il a suggéré aux députés de voter librement sur le projet de loi sur le Brexit, semble également en phase avec l'environnement politique depuis le référendum sur le Brexit. Les politiciens du gouvernement et de l'extérieur du gouvernement ont offert des conseils non sollicités et des plans pour le Brexit depuis près de deux ans maintenant. Très peu d’entre elles ont déjà été intégrées aux propositions de politiques officielles. Le discours du major a largement retenu l'attention en raison de sa stature en tant qu'ancien Premier ministre, mais il ne fait pas partie du gouvernement. Sa stature ne signifie pas nécessairement une plus grande influence, en particulier si l’on considère qu’aucun politicien n’est susceptible de gagner des convertis en masse. Les personnes favorables au reste sont probablement naturellement enclines à être d'accord avec le major, car la plupart des personnes pensent qu'un vote libre ferait fuir le Brexit, forçant potentiellement un deuxième référendum. Il est peu probable que les personnes favorables à un congé soient d'accord avec lui pour les mêmes raisons. Son statut d’ancien Premier ministre semble à lui seul insuffisant pour combler le fossé qui sépare ces deux camps.

Le dernier élément - la publication par l'UE d'un projet de traité sur le Brexit qui incluait un scénario «d'arrière plan» de l'Irlande du Nord demeurant dans l'union douanière - nous semble qu'il ne devrait pas être considéré comme une nouvelle, à notre avis. L'UE a simplement formulé en termes verbaux l'accord général conclu en mai et les négociateurs européens en décembre. Loin de résoudre le problème de la frontière irlandaise, il énonçait trois scénarios possibles, le troisième (et un objectif infaillible) consistant à maintenir l’Irlande du Nord dans l’union douanière s’ils ne pouvaient accepter un accord sur mesure. Sur la base de notre analyse de cet accord, il semblait que l’objet même de cette disposition était d’encourager davantage de discussions et d’encourager les deux parties à parvenir à un compromis mutuellement acceptable. Le débat sur ce compromis s'est poursuivi par la suite et est toujours en cours. May a déclaré son intention d'éviter cette option de sécurité pendant des mois, alors son opposition renouvelée ressemble maintenant à la réaffirmation d'un avis bien connu, et non d'un changement bouleversant. La question de la frontière irlandaise était en suspens avant mercredi. Il reste en suspens maintenant.

Dans l’ensemble, nous pensons que la saga de cette semaine est très importante pour la leçon qu’elle enseigne: l’histoire du Brexit évolue trop rapidement pour que les investisseurs à long terme puissent insister sur un seul développement. Mercredi, à la lecture de la couverture médiatique, il semblait que les gros titres avaient déjà oublié le geste de Corbyn. Au fur et à mesure que la journée avançait, la discussion semblait passer de l’indignation suscitée par le projet de traité de l’UE à l’anticipation du discours de May sur le sujet. Nous ne serions pas surpris si l’histoire se transformait plusieurs fois au cours des prochains jours. Cependant, dans notre observation, les marchés des actions ont fortement tendance à regarder au-delà du bruit à court terme et à peser les probabilités à long terme. Le bruit peut influer sur l'opinion, mais pour les investisseurs en actions, nous pensons qu'il est essentiel de poser la question suivante: Est-ce que cette discussion aura un impact significatif sur les bénéfices des entreprises dans deux, trois ans ou plus? Les changements de politique réels peuvent influer sur les revenus, mais rien de ce qui s'est passé cette semaine ne constitue une politique définitive. À notre avis, cela n’a pas non plus affecté de manière significative la probabilité de divers résultats potentiels du Brexit.

Par conséquent, nous pensons que les investisseurs à long terme seraient bien avisés de se concentrer sur ce qui est susceptible d'avoir une incidence sur les bénéfices des sociétés britanniques dans un avenir prévisible: la croissance économique continue et le commerce mondial en plein essor, deux facteurs qui devraient contribuer à accroître les revenus et les bénéfices des sociétés britanniques. Alors que la politique et les craintes de longue date ont peut-être éclipsé ces tendances, nous pensons qu'elles devraient aider les actions britanniques au cours des prochaines années.