pauses #Portugal classe comme interprète étoile obligataire de la zone euro

Les obligations portugaises de référence à 10 ans ont rapporté un peu plus de XNUMX% jusqu'à présent cette année, tandis que les rendements de presque tous leurs pairs de la zone euro sont négatifs, selon les données de Thomson Reuters.

Seule la dette du gouvernement grec, le plus performant investissement obligataire de la zone euro l'an dernier, mais un marché non liquide détenu par quelques investisseurs, a fourni un rendement plus élevé cette année.

Pour le Portugal, la surperformance par rapport marque un écart par rapport aux emprunteurs d'Europe du Sud avec lequel il se déplace habituellement.

C'est également un changement radical par rapport à la fin de 2016, lorsque la dette portugaise a été frappée par les inquiétudes concernant une dégradation des notes qui aurait pu déclencher l'expulsion du pays du programme de relance des achats d'obligations de la Banque centrale européenne.

"J'ai été surpris de la performance des obligations portugaises cette année", a déclaré Patrick O'Donnell, gestionnaire de placements chez Aberdeen Asset Management.

Le Portugal et l'Italie ont terminé l'année dernière avec la plus forte hausse annuelle de leurs coûts d'emprunt depuis la crise de la dette en euros de 2011 - lorsque le Portugal a été renfloué par l'Union européenne et le Fonds monétaire international.

Mais cette année, les obligations portugaises ont rompu les rangs. sont en baisse points de base 30 jusqu'à présent dans 2017 les rendements à dix ans, alors que l'Italien IT10YT = TWEB et ses pairs espagnols ES10YT = TWEB sont jusqu'à 45 points de base et 22 bps respectivement.

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Un certain nombre de facteurs expliquent ce rendement supérieur.

Tout d'abord, l'économie portugaise s'améliore et le déficit budgétaire diminue.

Le gouvernement socialiste minoritaire du Portugal a réussi à réduire le déficit, qui est tombé l'année dernière à 2.1% de la production économique - en dessous d'un objectif convenu avec Bruxelles - de 4.4% en 2015.

La Commission européenne a exprimé son optimisme quant au fait que le Portugal peut bientôt sortir d'une procédure de déficit excessif de l'UE imposée après avoir enfreint les règles budgétaires de l'UE.

Les analystes disent que la vente de Novo Banco, taillé Collapsed Banco Espirito Santo dans 2014, devrait aider à réduire davantage le déficit.

"Il y a eu des signes positifs d'amélioration des conditions économiques, notamment le déficit budgétaire le plus bas depuis plus de 40 ans", a déclaré Kim Liu, stratège senior des titres à revenu fixe d'ABN AMRO.

"Cela pourrait donner l'espoir que le pays sera en mesure de quitter la procédure dite de déficit excessif par l'UE plus tard cette année. De plus, de meilleures perspectives pourraient conduire à une amélioration de la notation des agences de notation."

L'agence de notation DBRS a déclaré le mois dernier que le Portugal était confronté à des «défis importants» tels que des niveaux élevés de dette publique, mais a notamment confirmé la note BBB du Portugal et ses perspectives stables.

La notation investment grade est la dernière que le Portugal détient avec une grande agence et sans elle, le pays serait exclu du programme d'achat d'obligations de la BCE qui a contribué à ancrer les coûts d'emprunt.

Les inquiétudes concernant une révision à la baisse de DBRS ont ébranlé les investisseurs l'an dernier, mais l'examen du mois dernier a à peine été enregistré.

Politique

L'atténuation des risques politiques de la zone euro après le premier tour de l'élection présidentielle française du 23 avril a également aidé.

Le centriste Emmanuel Macron a remporté ce vote et devrait battre sa rivale anti-euro Marine Le Pen lors du second tour de scrutin de dimanche.

Cela a réduit préoccupé par une rupture de l'euro, les marchés périphériques augmentant moins bien notés considérés comme les plus vulnérables à une telle fracture.

"Le Portugal a très bien fait récemment et cela a été une combinaison de deux facteurs. C'était le rassemblement de secours après le résultat du premier tour des élections françaises et le fait qu'il offre un rendement assez décent par rapport à n'importe où ailleurs en Europe", a déclaré Iain Stealey. un gestionnaire de portefeuille chez JPMorgan Asset Management qui détient une dette portugaise.

"Il pourrait bien s'agir de l'obligation la plus performante cette année."

Le rendement à 10 ans du Portugal a atteint son plus bas près de six mois jeudi à 3.45%, tandis que l'écart avec les rendements allemands les mieux notés est de 309 pb DE10YT = TWEB - environ son plus serré depuis novembre.

C'est plus large que les niveaux autour 280 points de base observés en Août, mais plus serré que des sommets autour 390 points de base a frappé au début de cette année alors que les investisseurs rongés à l'élection française.

"La direction des rendements portugais à partir d'ici dépendra des risques politiques en Europe et de la baisse de la BCE", a déclaré Richard Casey, responsable des obligations d'État chez Pioneer Investments, citant l'incertitude politique italienne comme l'un des facteurs qui pourraient entrer en jeu.

Les analystes ajoutent, cependant, que la plupart des détenteurs de la dette portugaise ont tendance à être des investisseurs à long terme, qui sont susceptibles de traverser les turbulences moins qu'il y ait un grand choc négatif.

"Ce qui changerait cela, c'est s'il y avait une grande actualité négative, mais pour l'instant, vous avez un groupe de happy longs appréciant le carry", a déclaré Padhraic Garvey, responsable de la stratégie des obligations de qualité investissement chez ING.

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